降溫提升冷冬預期 海外訂單回流加速紡企恢復
【YKKl拉鏈m.38271.com.cn/】此前五一假期處在疫情后初步放開時點，為民眾外出和線下消費帶來可觀改善，當月服裝限上零售僅同降0.6%，環比4月大幅改善，充分體現節假日效應。國慶中秋雙節黃金周作為疫情后最長節假日，在8-9月持續穩定恢復的條件下，行業更寄予厚望，而同時9月、10月初作為傳統的冬裝新品發布期，各品牌公司大都節前提前備貨并推出相應新品營銷活動。
相比此前幾期小長假，十一黃金周經過長期防疫鋪墊，民眾擔憂心理明顯下降，日常出行習慣已近正常，且雙節多增一天，出境不順暢，促使更多消費留在國內。受益于此，黃金周期間餐飲、娛樂、旅游、購物等整體消費全面復蘇，據商務部監測，10月1日-8日全國零售和餐飲重點監測企業銷售額約1.6萬億元，日均銷售額較去年十一黃金周高4.9%。
線下前期恢復較慢的百貨、購物中心等渠道實現可觀改善。據匯客云數據平臺監測，黃金周期間全國購物中心總客流數達7.41億人次，場均日客流19471人次，平均回暖率82.1％，較五一假期59.3％的客流回暖率有顯著提升。10月1日-8日，全國336座萬達廣場總客流為去年同期103.8%，銷售收入為去年同期118.3%；北京市商務局數據顯示重點監測百家企業實現銷售額65.7億元，同比增長18.6%；上海市商務委數據顯示市內437家大型商業企業實現銷售額123.8億元，同增13.7%，全市線下實物消費總額659.8億元，同增12.2%。
疫情使得民眾消費習慣呈現向線上轉移傾向，直播帶貨、微信云店/小程序、線上到家等多元化電商形式逐漸深入日常消費，帶動今年服裝在內的線上消費蓬勃發展。1-9月全國網上零售額80065億元，同比增長9.7%，增速較1-8月提高0.2pct。線上平臺和商家亦以黃金周為重要契機，較過去推出更多的節假日宣傳和促銷活動，帶動雙節線上熱度，線上服裝大盤預計應有雙位數增幅，而考慮到行業趨勢以及充足備貨準備，我們估計大多數龍頭品牌十一期間線上銷售增幅有望超過20%。
黃金周氣溫偏低，冷冬概率提升，帶動冬裝關注度和消費熱情由于持續冷空氣與持續陰雨天氣疊加影響，今年十一長假出現較為罕見的大幅度降溫情況，北方更加明顯。
10月3日冷空氣開始影響北方，4-6日逐漸南下，節后10月9日-12日再迎一波冷空氣，中央氣象臺預報10月19日起又有新一輪較強冷空氣影響西北、華北、東北等地。由于降溫提前到來，黃金周全國氣溫普遍較低，帶動民眾冬季購買需求和熱情，諸多品牌商靈活調整宣傳和上貨節奏，提前上貨冬裝并取得良好銷售，新品關注度亦較高。
去年暖冬為行業冬裝帶來一定影響，今年Q4開門迎有利天氣，雖然尚需觀察，但已提前喚起民眾對冬裝的關注，提升今年為冷冬的概率。在此基礎上若天氣較有利，疊加彌補前期消費缺失、2021年春節延后等因素，今年Q4以及明年年初冬季服裝銷售更加值得期待。
印度訂單回流加快恢復，節后棉價上漲帶動產業鏈提價，紡織上游熱度攀升上游方面，印度疫情持續嚴峻，截至10月18日，印度新冠肺炎累計確診約750萬例，僅次于美國，是全球累計病例數第二多的國家，18日單日新增達6.1萬例。疫情后印度從3月24日開始進行全國封鎖，下半年進入分階段解封但非常緩慢，對印度紡織產業帶來持續嚴重沖擊，很多工廠無法按期開產和交付，不得不取消訂單，其中不少訂單轉移至防疫有效、產業鏈完整且相對順暢的中國。
紡織訂單回流國內帶來增量外銷訂單，結合內需持續復蘇，有利于國內紡織上游產業加速恢復。我們認為一方面此種現象前期已由國內紡織企業所預期，尤其是生產高效、交期/品質穩定的龍頭紡企，在防疫有效、迅速恢復運轉的保障下，對海外供應國疫情蔓延后，中國產業鏈優勢凸顯并承接訂單回流的情況有所預期，現已得到驗證。另一方面，從于印度紡織產業品類看，毛巾、床單等技術簡單的品類訂單較多，該部分訂單回流對制衣廠商影響有限，而對紗線、坯布等中間品廠家起到連帶效益。目前印度防疫仍十分嚴峻，后續預計仍將有部分訂單持續轉移至國內，該紅利有望延續至明年。
另一方面，節后內棉價格呈現快速上漲，10月19日棉花價格指數328為14923元/噸，較9月30日上漲15.8%，為2019年5月底以來的最高點。疫情初期棉價短期內急跌至歷史低點，此后數月低位緩慢上行，十一期間供需兩方諸項利多引領一波強勢反彈。需求端即節假日消費強勁、冷冬預期提升、海外訂單回流等；供給端，USDA 10月報告將全球棉花產量小幅下調0.79%（美國受颶風影響，產量預期下調），并上調全球棉花消費量1.35%，其中中國棉花消費量上調2.74%。棉價經歷長期弱勢后近期強勢反彈，帶動產業鏈提價，如中國紗線指數C32S于10月19日價格較9月30日上漲20%，有望擴大上游紡企利潤空間。
投資建議：我們認為此次十一黃金周最能體現后疫情時代“爆發性消費”節假日效應，也標志著民眾外出線下消費接近正常化，同時線上多元化銷售和營銷熱度不減，各個渠道全面開花，為Q4銷售注入強心劑。冷冬預期加強下，今年冬季旺季更加值得期待。建議關注安踏體育、李寧、波司登、太平鳥、海瀾之家、森馬服飾等。上游連帶需求回暖受益，疊加海外訂單回流加持整條產業鏈，Q4內外銷預期進一步改善，建議關注申洲國際、健盛集團。
風險因素：疫情再次反復；行業庫存壓力持續存在；天氣不確定性等。YKK金屬拉鏈，上海YKK拉鏈，南京YKK樹脂拉鏈,，YCC拉鏈。
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